PE供应压力不减,减弱守旧旺时提振效率

【PE周报】近月跟随交割逻辑,05还看资金预期 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 聚乙烯周简报(12.16-12.20)|
金叶城图1 期现结构图2 1-5价差图3不同路径生产利润图4
PE日度检修损失比例图5
两油库存图6港口库存季节性图7PE价格边际(01交割逻辑)临近月底,基本面整体变化不大,整体维持中性评估,LL01合约主要走交割逻辑,05合约则故事性更强,从持仓量历史高位也可以看出,资金炒作的力量更大。01交割逻辑:目前LL01合约7245元/吨,从上边际的角度来说,华北标品进口人民币价格在7350元/吨,对期货合约形成压制;下方是煤化工线性7200元/吨的价格(主流价格,市场部分货源报7100元/吨,但体量不大),加上交割成本的话接近平水交割,从这个角度产业参与者主动交割的意愿并不大。考虑到宏观上偏暖的氛围,空头或把握机会平仓/移仓近月合约,盘面或有小幅拉升。但需要注意的是若基差继续走弱,则会给空头买现抛期无风险套利机会,盘面届时会再次受到压制。05合约无疑是资金力量更强的一方,目前短期做多的逻辑主要在于:1.
宏观氛围偏暖;2.
春节提前带来的熔指2标品货源相对偏紧,对价格形成较强支撑;3.
PE上边际,即美金价格对PE形成的拖拽作用,今年外商销售压力小于去年,挺价意愿较强。但是中长期看,春节季节性累库是板上钉钉的事实,加上新投产装置影响以及需求跟进偏慢,价格大概率下跌。月间逻辑维持不变,长期产业逻辑可以走5-9反套,资金逻辑可走正套。

【PE周报】塑料01讲完现实,05接棒讲故事,讲预期?? 米斗研投部 米斗资讯
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聚乙烯周简报(12.09-12.13)|傅晓阳行情回顾上周PE现货市场先抑后扬,线性主流价格7250-7550元/吨,环比跌50-100元/吨;高压主流价格在7850-8150
元/吨,环比跌50-100元/吨;低压各产品多数下跌50-200元/吨不等,其中低压膜跌势最为明显,环比上周跌100-200元/吨。非标品中HD拉丝、HD注塑、LDPE与标品价差维稳;HD薄膜、茂金属与标品价差走弱25-50元/吨不等。基差在前期走弱后随着现货反弹至平水附近;1-5价差由之前的Back结构微弱至窄幅Contango结构。区域价差来看,上周华东与华北标品依旧保持150元/吨的区域价差,华东非标LDPE、HD拉丝、HD薄膜市场价格相较华北表现更好,两地价差走强50-200元/吨不等,HD中空两地价差则走弱50元/吨。国产和进口人民币价差来看,外商今年年底销售压力不及去年,挺价意愿较强,进口人民币价格相对坚挺,各品种国产-进口人民币价差走弱25-50元/吨不等。
图1
2019年10-12月LL月间结构变化图核心思考先前LL主力合约01在11月、12月以走交割逻辑为主,由基差贴水、月间Back结构到目前主交割地华北区域基差基本平水,月间结构渐呈Contango,结合上一页PPT对于目前塑料供、需、库分析来看,基本面评估呈现中性,
01合约到现在这样的位置没有什么太大矛盾去解决,01合约上的行情基本上是尘归尘,土归土。图2
LL05合约持仓季节性走势图但是05上面充满了不确定性,12月13日来看,05合约量仓齐升,季节性来看近4年高位历史高位,远离交割月的05可以讲故事?讲预期?目前看主力机构持仓,空头持仓占主要优势(产业空单重磅加码顺势移仓5月,讲供应(进口&新装置投产)利空的故事一直在),空头增仓大于多头增仓;也可以侧面映证产业空头的移仓行为。那么确定性看到了,不确定性有没有可能?即多头会发酵什么故事?在当前高持仓,历史低价格的情况中多头的思考是需要密切关注的。图3
LL05合约持仓量与期货价格走势图远离交割月下,春节前高持仓下,期货历史低价格下的多头可以讲宏观的上利多(周末发酵的中美贸易战进行了约20个月以来双方首次就一个协议文本达成一致,中美经贸对话取得第一阶段性成果);当然也可以讲产业上的利多(2020年春节早,地膜旺季需求前置,供应端国产熔指2线性区域性失衡,华东较为紧张,华东华北区域比价可以看出,进口端来看,低端印度熔指2报盘较少,高端报盘价格支撑较强,据悉,外商今年年底销售压力不及去年,挺价意愿较强)。大持仓下,远离交割月,资金力量大于产业力量,年前塑料大概率存反弹可能性。图4
华东-华北LL区域价差图图5
华东国产-进口人民币价差图远离交割月的春节后,强预期一般来说拗不过产业的弱现实,库存的累积是利空预期,但是近几年来看,节后回来库存端压力超预期,大把降价去库化解一般能衔接到石化装置检修的节点上才企稳,天然空头05合约其实名副其实。图6
华东HDPE薄膜与LL季节性价差走势相关策略现货端目前基本面中性情况下,华东现货标品货源较少,盘面反弹建议标品采取低库存操作,可适当留少部分敞口。非标来看,尤其是HD膜压力较大,与标品比价或继续走弱,需要加紧销售。期现端目前华北LL现货(宝丰7042)主流成交在7230元/吨附近,小幅贴水期货,期货维持逢高沽空思路,期货7350元/吨附近可增加套保单。华东标品目前升水期货100+附近,可加大现货预售,相应增加05多单。此外关注结构性机会,从价差结构来看,目前现货1-5-9合约呈现较为明显的contango结构(正向市场),买现抛期正套操作会对市场形成正反馈作用,即通过显性库存向隐性库存的转移造成市场货源偏紧,资金结合宏观利多情绪拉涨盘面。单边orLL5-9单边可尝试短多05,下方止损7150点,上方止盈7350点;短期产业逻辑下5-9反套,资金逻辑下可短时间尝试5-9正套。注:2019年12月中下旬至2020年1月中上旬操作策略敲黑板十里崎岖半里平,一峰才送一峰迎有问题?找傅老师
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【PE周报】PE供应压力不减,削弱传统旺季提振作用 米斗研投部 米斗资讯
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聚乙烯周简报(10.14-18)|傅晓阳图1 农膜行业开工率图2 PE检修损失量图3
LL日度排产比例图4 上游石化库存图5
PE港口库存上周回顾上周LL基差先走强后走弱,周初期货盘面大跌,现货相对坚挺,基差大幅走强至140元/吨;在市场偏空氛围影响下,标品价格松动50-150元/吨不等,基差大幅走弱至-90元/吨,(现货贴水盘面90元/吨)。1-5价差在100元/吨徘徊。上周华北各品种除LL、低压膜外,其余价格跌幅普遍低于华东,区域价差有所缩小。华南除HD膜外,其余各品种价格跌幅普遍小于华东,价差延续走强态势,华南标品相较于华东和华北而言最为抗跌。品种间价差来看,茂金属、HD注塑、LD价格普跌50-100元/吨,与LL价差走缩30-50元/吨。HD薄膜、中空、拉丝价格较标品而言相对坚挺;与LLD之间的价差小幅走扩10-85元/吨。标品分析标品日度排产比例由35.84%大幅上升至42.16%附近,除了四川石化全密度装置转产7042带来的增量外,中安联合(货源主要销往华东,以江苏、安徽、河南、山东等为主)、久泰能源(主要覆盖华北为主,华北4大贸易商主要分销10000吨以上的货源)周初相继开车产7042大大增加了标品供应;广州石化虽有检修,但两条装置线的产能并不大,对整体市场标品的价格影响相对有限,但对华南市场不开口线性标品存在一定影响,加之前期福建联合排产低压注塑与开口线性,福建市场不开口价格一度比开口价格高50-100元/吨,导致华南基差最强。初步预计下周线性检修损失量0.96万吨。PE短期逻辑近期宏观大事件频发,多为不确定性事件,导致内外盘原油价格剧烈波动,整体表现为区间震荡行情,对下游PE行情暂无明显指引,在不考虑宏观外围环境下,聚焦PE产业本身来看,传统旺季下,多数下游行业逐渐提高开工率,但基差走强多数因为期货盘面跌幅大,并未显出较强的现货溢价局面,华南基差表现最强则是基于区域货源结构性偏紧(广石化大修与福联一线排产注塑造成标品供应偏紧),而华北基差在三个主消费区域中表现最弱,侧面反映出,随着中安、久泰等石化装置的开车与10月中下旬进口货源的集中到港,传统旺季的提振作用明显被削弱,下游心态整体偏空,坚持刚需采购,囤货意愿不强,部分工厂负责人更是明确表示目前油化工标品7500元/吨的价格为当前最高心理承受价位,超过该位置则谨慎观望为主,亦有少数投机型工厂表示现货在7000-7200元/吨位置时进行补仓。目前来看,两油库存去化明显停滞,市场氛围整体偏空,价格大概率继续下探以缓解库存压力,直至跌出部分需求企稳,短期PE有再次去向7000元/吨的可能。